需求拖累市場 橡膠期貨節后跳水

中秋節假期期間，宏觀風險偏好回落，全球金融市場遭遇“黑色星期一”，日膠、新加坡期貨盤中跌幅較大。

假期歸來，橡膠期貨主力同樣低開，且快速再探至前低位置，昨日重挫3.48%，收報13300元/噸。

市場分析人士表示，節后橡膠跳水主要因假期外盤跳水，日膠下跌3.9%，從下跌幅度看，基本一致。外盤在假期受宏觀情緒方面的影響較大，市場預期美聯儲收緊流動性，美股高位回調，美元指數走強，市場風險偏好下降。除了宏觀氛圍的影響，橡膠當前弱勢的基本面也是影響下跌的因素，主要來自需求拖累。

據介紹，從各膠種的現實供需情況來看，從標膠為代表的深色膠，青島保稅區內外庫存持續下滑，表明當下的供需相對處于緊平衡。以國產全乳膠RU、越南3L為代表的淺色膠，庫存步入小幅累積通道。

不同膠種的庫存情況出現分化，主要是各自的基本面情況不同。深色膠庫存下滑的原因有兩點：第一，供應端由于7—8月東南亞主產國受疫情影響，雖然對割膠活動影響有限，但對加工廠和港口的運輸造成影響，導致出口下降，8月越南出口18.97萬噸，環比下降7.24%，同比大跌15.1%，短期供應不足。第二，需求端表現不佳，8月由于環保督察、訂單不佳工廠主動控產，導致輪胎廠開工率下滑明顯，同時8月終端消費依舊弱勢，汽車產量自5月以來下滑明顯，僅5—8月產量同比即下滑了14.28%，重卡銷量斷崖式下跌，創兩年內新低。深色膠供需雙弱，且供應更偏弱勢，但在供應沒有更多實質性利好的情況下，市場更多交易對于遠期需求的擔憂。

淺色膠出現累庫，原因主要在于供需兩端的共同作用。從供應端來看，今年海南開割早、天氣好，且濃乳利潤下滑；云南有白粉病擾動，但雨季過后產量逐步釋放，導致國內全乳增產預期偏強，交易所倉單較年初增長6.3萬噸，與去年同期持平；而越南今年同樣風調雨順，整體供應強勁，1—8月出口同比增長22%。需求端方面，去年因疫情帶來的淺色膠增量需求今年下滑，老全乳去化速度放緩，同時制品需求同比走弱。

綜合來看，淺色膠供強需弱，且相比之下，基本面弱于深色膠。因此，我們看到橡膠單邊下行，以及RU—NR價差的持續收縮。
事實上，橡膠主力合約2201當前的價格已經較年內最高點下跌近5000元噸，跌幅接近30%，但仍處于過去5年來歷史同期的第二高位，僅低于2017年同期價格。同時，與其他品種對比，當“煤飛色舞”的時候，橡膠卻是跌跌不休，屢屢刷新下限，橡膠相對估值確實偏低，但絕對價格并非處于絕對低位。

在市場分析人士看來，估值可以作為安全墊，但驅動力在何方才決定未來行情的走勢。

展望未來，市場分析人士認為，主要需要關注以下幾個方面：

供應方面，應關注今年天氣影響，當前根據美國NOAA的預測，今年冬天北半球發生拉尼娜現象的概率為70%—80%，估計東南亞主產國降水量或增加，對割膠有一定的影響。

需求方面，應關注四季度基建增長能否發揮逆周期調節作用，當前國內經濟下行壓力加大，貨幣和財政有望迎來階段性寬松。同時，還需關注輪胎出口情況，運費高位回落后能否帶來出口的再度增長，但芯片問題將延續至明年一季度。

倉單方面，11月有16.6萬噸老膠需要到期注銷，根據當前的倉單量推算，在注銷后，2101合約對應倉單或下降至8萬—10萬噸。 

來源：中國橡膠網