橡膠：庫存壓力攀升 預(yù)計(jì)整體12000-14000區(qū)間震蕩

中財(cái)期貨：下半年天然橡膠市場在低估值下向下空間有限，但仍缺乏核心驅(qū)動支撐膠價(jià)持續(xù)上漲

上半年國內(nèi)天然橡膠價(jià)格呈現(xiàn)先漲后跌低位震蕩的走勢。下半年來看，供需方面，全球天然橡膠仍處于產(chǎn)能高峰期，三季度是產(chǎn)出的高峰期，全球天然橡膠產(chǎn)量有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性提升。但下半年仍有較大概率發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象，加之下游需求端疲軟，考慮到目前的政策基調(diào)和人民幣貶值壓力，下半年或較難有強(qiáng)刺激政策出現(xiàn)，需求弱回升或是主基調(diào)，因此割膠意愿或不會出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)全年國內(nèi)產(chǎn)量逐步增加但較往年同期小幅下降。

綜合來看，下半年天然橡膠市場在低估值下向下空間有限，但仍缺乏核心驅(qū)動支撐膠價(jià)持續(xù)上漲。短期關(guān)注技術(shù)面震蕩區(qū)間的支撐位和阻力位，后期重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)穩(wěn)增長政策的推動和實(shí)施對國內(nèi)需求端的拉動作用和輪胎廠成品庫存的實(shí)質(zhì)去化以及未來收儲的最終落地情況。預(yù)計(jì)膠價(jià)區(qū)間震蕩。

國元期貨：庫存壓力持續(xù)攀升下半年膠價(jià)或?qū)⒊尸F(xiàn)先抑后揚(yáng)的局面

2023年下半年全球經(jīng)濟(jì)形勢依然錯(cuò)綜復(fù)雜，美聯(lián)儲官員持續(xù)釋放鷹派言論鞏固年內(nèi)尚有兩次加息的可能性，疊加此前歐美多國PMI數(shù)據(jù)普遍偏弱且不及預(yù)期，對大宗商品存在一定的壓制。考慮到全球天然橡膠處于增產(chǎn)季向高產(chǎn)季過渡，因此供給端存在持續(xù)上漲的預(yù)期。從需求端來看，下游輪胎市場三季度即將步入淡季，而終端市場的需求需進(jìn)一步的驗(yàn)證。綜合宏觀以及基本面的實(shí)際情況，我們認(rèn)為三季度天膠價(jià)格存在回落的預(yù)期，市場的啟動以及好轉(zhuǎn)預(yù)期將要看四季度旺季的表現(xiàn)。若旺季下需求端有明顯的改善，則天膠市場或?qū)⒂瓉硪徊ǚ磸棧駝t持續(xù)低位震蕩的概率偏大。

寶城期貨：2023下半年國內(nèi)橡膠期貨價(jià)格料寬幅震蕩

2023下半年膠市供需結(jié)構(gòu)料維持緊平衡。雖然今年東南亞產(chǎn)膠國和我國云南和海南地區(qū)均遭遇厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致干旱天氣出現(xiàn)，引發(fā)季節(jié)性開割時(shí)間點(diǎn)推遲，從而引發(fā)產(chǎn)膠量下滑，不過步入6月以后，國內(nèi)降雨天氣增多后，膠水供應(yīng)逐漸恢復(fù)，三季度供應(yīng)壓力料回升至正常水平。與此同時(shí)，國內(nèi)重卡銷量步入淡季，環(huán)比增速放緩，終端需求轉(zhuǎn)弱料限制膠價(jià)上行動力。庫存方面，上期所交割倉單偏少因素仍在，青島保稅區(qū)庫存仍在累庫，不過續(xù)增空間有限。從全年角度來看，2023年全球天然橡膠產(chǎn)量將達(dá)到1469.3萬噸，消費(fèi)量將達(dá)到1473.8萬噸，供需或出現(xiàn)缺口4.5萬噸。整體維持供需緊平衡的狀態(tài)。

2023下半年國內(nèi)橡膠期貨價(jià)格料寬幅震蕩。預(yù)計(jì)2023下半年國內(nèi)橡膠期貨價(jià)格料維持底部箱體寬幅震蕩走勢，存在階段性反彈機(jī)會。其中滬膠期貨主力合約期價(jià)維持在11800-13000元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，標(biāo)膠期貨主力合約期價(jià)維持在9400-1050元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。
瑞達(dá)期貨：預(yù)計(jì)下半年天然橡膠市場維持低位寬幅震蕩態(tài)勢

展望后市，國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入季節(jié)性割膠期，云南、海南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入全面上量階段，因今年手套需求大幅下滑導(dǎo)致濃乳行情弱于往年，濃乳分流預(yù)期不強(qiáng)。三季度開始，隨著東南亞產(chǎn)膠國降雨增多，橡膠園全面開割，膠市供應(yīng)壓力會逐漸增強(qiáng)。國內(nèi)套利需求旺盛和國際需求弱勢下，出口壓力持續(xù)向中國市場轉(zhuǎn)移，目前青島地區(qū)庫存處于近年來較高水平。需求方面，終端需求仍處弱復(fù)蘇階段難以支撐較大供應(yīng)增量，而供需增速差的影響逐步作用在輪胎庫存上，在供需矛盾相對突出的壓力下，輪胎產(chǎn)量增速或有所放緩，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)能利用率提升的后勁不足。目前商用車配套、替換、出口市場表現(xiàn)仍然偏弱，乘用車雖然配套胎表現(xiàn)較好，但替換、出口增長有望放緩，中短期內(nèi)很難給予較高的修復(fù)預(yù)期。然而隨著價(jià)格跌至箱底位置，天然橡膠已經(jīng)處于低估值水平，膠價(jià)底部受到支撐，繼續(xù)向下空間不足，預(yù)計(jì)下半年天然橡膠市場維持低位寬幅震蕩態(tài)勢，關(guān)注宏觀形勢、產(chǎn)區(qū)氣候以及庫存變化。

廣發(fā)期貨：下半年天膠壓力依然較大，預(yù)計(jì)整體高度有限，預(yù)計(jì)整體在12000-14000區(qū)間內(nèi)震蕩

下半年供應(yīng)端偏寬松，厄爾尼諾對主產(chǎn)國的橡膠產(chǎn)量影響更多在情緒上，而非在實(shí)際產(chǎn)量上，預(yù)計(jì)對實(shí)際產(chǎn)量影響有限。國內(nèi)今年物候條件較為穩(wěn)定，海南、云南產(chǎn)區(qū)皆處于穩(wěn)定上量期，預(yù)計(jì)今年全乳交割品產(chǎn)量在濃乳分流削弱的影響下將穩(wěn)中有升。進(jìn)口方面經(jīng)前文分析在海外需求偏弱和非標(biāo)套利活躍的影響下也將保持高位，即下半年供應(yīng)壓力較大。需求方面，出口我們認(rèn)為將環(huán)比轉(zhuǎn)弱，較難維持偏強(qiáng)水平。
內(nèi)需關(guān)聯(lián)宏觀局勢，下半年的政策基調(diào)將決定天膠的內(nèi)部需求，地產(chǎn)、基建物流的景氣度將影響天膠需求，考慮到目前的政策基調(diào)，下半年或較難給出較強(qiáng)刺激，預(yù)計(jì)整體趨于穩(wěn)定，較難有超預(yù)期表現(xiàn)。所以下半年的行情更多依然取決于供應(yīng)端的變量，收儲事件能否落地，以及天氣端的擾動帶來的情緒上的影響。但行情并不能過于依賴收儲，前面四次的收儲也各有漲跌，更多還是受到當(dāng)時(shí)供需上的實(shí)際驅(qū)動。因此，下半年天膠壓力依然較大，預(yù)計(jì)整體高度有限，預(yù)計(jì)整體在12000-14000區(qū)間內(nèi)震蕩。

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