美聯儲強勢加息和印尼出口政策重啟 棕櫚油暴跌

周一，馬來西亞棕櫚油再度暴跌！

美聯儲強勢加息和印尼出口政策的重啟，令油脂交易邏輯發生轉變，前期多單加速立場，內外盤棕櫚油量價齊跌。
　　“本輪油脂上漲邏輯的重要基礎是美聯儲寬松式貨幣政策帶來的流動性充裕，加之油脂油料供應端接連遭遇疫情和干旱，勞工短缺，戰爭因素導致的供應端緊張格局，資金青睞供需矛盾突出的油脂，尤其是棕櫚油成本本輪油脂上漲的領頭羊。”格林期貨油脂油料高級分析師劉錦說。
　　銀河期貨油脂研究員劉博聞告訴記者，這輪馬棕和國內棕櫚油共振式的下跌主要體現印尼出口恢復同時出口稅費降低的靴子落地后集中體現出的銷售壓力。印尼政府對出口的態度由之前的強烈禁止轉變至刺激出口，6月中旬印尼政府出臺了一系列刺激出口的政策，包括DMO由5月的1比3增長至1比5，征收特別出口稅增加額外的出口配額以及降低出口稅費等舉措，均指向當前印尼急于出口的事實。當前印尼棕櫚油庫存達到700—800萬噸壓力高位，出口貿易商高位出貨意愿較強，帶動國際棕櫚油fob價格大跌。因印尼出口增加的預期不利于馬來西亞棕櫚油的出口，馬盤近幾日絕對價格和月差大跌，其中8—12月差甚至出現罕見的carry結構，均是對短期印尼出口壓力的體現。對應國內市場而言，自上周開始進口利潤修復上漲，5月下旬后國內新增大量6/7/9月船期的采購，國內現貨價格逐步筑頂，國內供應最緊張的時間點即為當前，7月后遠期基差偏低也反映出遠期供應預期的好轉。除此之外不容忽視的是，隨著上周美聯儲超預期加息，全球股市和大宗商品高位回調，前期最強的原油也明顯走弱，加重了此輪油脂的回調幅度。
　　“自6月16日，美聯儲祭出28年以來首次75個基點的加息，令市場看到了美聯儲遏制美國通脹的決心，油脂板塊交易邏輯悄然轉變，全球流動性收緊預期高漲，美聯儲稱將繼續在7月份實施75個基點的加息力度，印尼棕櫚油出口政策恢復正常，印尼棕櫚油出口出口恢復至225萬噸，在政策干預之前，印尼的棕櫚油月度出口量大約在240萬噸左右，這就意味著前期政策扭曲帶來的溢價目前隨著政策的退出，市場擠出政策升水，資本市場對棕櫚油進行重新賦權定價。”劉錦說。

對于國內棕櫚油的后市，劉博聞認為，棕櫚油價格仍難以深度下跌，但大方向可能價格已經筑頂。一是三季度隨著豆棕價差的上漲修復，7月后國內棕櫚油消費可能逐步恢復，月均消費可能由當前的15萬噸恢復至20萬噸以上，這意味著國內棕櫚油的低庫存仍將難以快速重建而將持續至8-9月甚至更遠。二是俄烏沖突短期難以結束，這意味著新作收割前國際軟油價格難以深跌，同時國際原油的強勢對油脂的正向帶動可能持續。因此對于09合約仍難以看到棕櫚油的徹底轉勢，但短期將繼續消化來自于印尼的銷售壓力以及宏觀面的利空情緒，不排除期價繼續小幅下探。

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